Цены на серу резко упали, однако цены на серную кислоту, напротив, растут — почему?

С середины июня внутренние цены на серу резко отступили от своих годовых максимумов, снизившись за неделю более чем на 20%. По состоянию на 24 июня средняя рыночная цена серы в портах составляла около 9 200 юаней — это более чем 20‑процентное падение с середины июня, тогда как котировки внутренних предприятий опустились даже ниже уровня 9 000 юаней. Напротив, цена на отечественную техническую серную кислоту (в основном марки с концентрацией 98%) вместо снижения продолжает расти, удерживаясь выше отметки 2 000 юаней и демонстрируя недельный прирост на 1,96%. Это первый случай в текущем году, когда динамика рынков серы и серной кислоты резко разошлась.

«Традиционная логика взаимосвязи — согласно которой колебания цен на серную кислоту непосредственно определялись изменениями цен на серу — временно перестала действовать. Это неизбежный результат совокупности факторов, включая дифференциацию разнообразных структур предложения, трансформацию моделей спроса на нижестоящих этапах цепочки и перестройку рыночной логики ценообразования. Методы анализа, основанные исключительно на колебаниях цен на серу для прогнозирования тенденций рынка серной кислоты, более не являются полностью применимыми», — отметил представитель Хэнаньской ассоциации нефтехимической промышленности.

Дифференциация разнообразных структур предложения
Руководитель одного из заводов по производству серной кислоты в провинции Хэнань отметил, что нынешний рост цен на серу привёл к коренным изменениям в структуре внутреннего предложения серной кислоты, вызвав расхождение источников поставок — прежде всего между кислотой, получаемой в результате плавки, и кислотой, производимой из руды. В настоящее время кислота, являющаяся побочным продуктом металлургического производства, обеспечивает примерно 60% всего внутреннего объёма поставок серной кислоты. Её ценообразование полностью оторвано от тенденций рынка серы; она превратилась в ключевой фактор, поддерживающий устойчивые цены на кислоту, и является главным объяснением наблюдающегося расхождения цен. В результате сформировалась рыночная ситуация, при которой кислота, производимая в ходе плавки, формирует свои собственные ценовые ориентиры.

Руководитель одного из металлургических предприятий Внутренней Монголии отметил, что при стабильно низких сборах за переработку медного концентрата — что приводит к крайне скромной прибыли или даже убыткам основных плавильных производств — побочный продукт — серная кислота — стал главным источником прибыли для металлургов, существенно усилив их ценовую власть. Независимо от колебаний цен на сырьевой серный рынок, металлургические предприятия прежде всего ориентируются на доходы от продажи серной кислоты и не снижают свои котировки вслед за падением цен на серу. «Сокращение производства серной кислоты на основе серы из‑за убыточности, а также сокращение выпуска продукции на заводах по производству металлургической кислоты в период планового ремонта привели к ужесточению общего предложения серной кислоты. Такое „двойное сокращение предложения“ компенсировало понижательное давление, вызванное падением цен на серу, и стало одной из основных причин того, что цены на серную кислоту росли, а не падали», — пояснил топ‑менеджер.

**Модернизация структуры спроса на нижнем уровне цепочки**
Мэн Цзяньвэй, руководитель компании Henan Ruiyuan New Energy Chemical, отметил, что модернизация структуры спроса на продукцию вниз по цепочке производства серной кислоты — в частности, устойчивость нового базового спроса — компенсировала негативное влияние традиционного межсезонья. Это ещё один фактор, способствующий росту цен.

Второй квартал традиционно является межсезонным периодом для отрасли фосфатных удобрений — именно в это время цены на серную кислоту обычно испытывают понижательное давление. Однако в этом году новый спрос со стороны сектора новых энергетических технологий позволил восполнить дефицит, возникший в сельскохозяйственный межсезонный период. Общая устойчивость спроса значительно превысила показатели предыдущих лет, обеспечив стабильную поддержку высоких цен на кислоту. Например, производство литий‑железо‑фосфатных (LFP) аккумуляторов и выплавка никеля мокрым способом стали ключевыми факторами роста потребления серной кислоты. При сохранении стабильных загрузок мощностей в индустрии аккумуляторов для электротранспорта и продолжающемся вводе в эксплуатацию зарубежных проектов по мокрому производству никеля потребление серной кислоты промышленного класса неуклонно увеличивается. Закупки в данном секторе осуществляются преимущественно на основе долгосрочных контрактов, обусловленных насущными потребностями; покупатели менее чувствительны к ценам и не приостанавливают закупки в массовом масштабе из‑за колебаний стоимости сырья. Такое устойчивое потребление доступного рыночного предложения укрепляет уверенность производителей кислоты в возможности сохранять более высокие цены.

Рынковые инсайдеры также отмечают, что, хотя предприятия по производству фосфатных и комплексных удобрений вступили в традиционный межсезонный период, сохраняется устойчивый, жизненно важный спрос на формирование запасов сельскохозяйственных удобрений. Нижележащие заводы поддерживают нормализованное производство при низких загрузках мощностей, при этом пополнение складских запасов по мере необходимости продолжается без перерывов. В то же время ожидания повышения цен в осенний сезон удобрений побудили участников среднего и нижнего звена заранее наращивать запасы, что сокращает рыночное предложение и снижает давление на цены в сторону понижения. Одновременно стабильным остаётся базовый спрос со стороны традиционных отраслей — химической и металлургической промышленности. Хотя такие сектора, как производство диоксида титана, химических волокон и металлообработка методом травления, сталкиваются с ростом издержек, их производственные графики остаются жёсткими. Рыночные сделки преимущественно осуществляются по мелким заказам и долгосрочным контрактам; при этом не наблюдается панической распродажи или агрессивной закупочной политики, направленной на подавление цен; стабильная торговая конъюнктура дополнительно поддерживает рынок кислоты по высоким ценам. Реструктуризация логики ценообразования на рынке.
Шао Хуэйвэнь, опытный аналитик рынка, отметил, что в предыдущие годы цены на серную кислоту практически синхронно следовали за ценами на серу; это объяснялось тем, что производство кислоты в значительной степени зависело от сырья — серы, а значит, ценообразование напрямую отражало колебания стоимости исходного материала. Однако в структуре спроса и предложения отрасли произошёл коренной перелом, что привело к переформатированию логики ценообразования: от модели, «привязанной исключительно к ценам на серу», к модели, «определяемой соотношением спроса и предложения при учёте себестоимости как нижнего порога». При дефиците общего предложения на рынке и низких запасах предприятий даже незначительные колебания стоимости сырья влияют скорее на рыночные настроения, чем на фундаментальные параметры баланса спроса и предложения. В настоящее время запасы готовой продукции на заводах по производству кислоты по всей стране остаются невысокими — как правило, они покрывают лишь 3–7 дней продаж. Не имея стимула снижать цены ради распродажи складских остатков, компании сохраняют стабильные котировки, а в отдельных регионах наблюдаются незначительные повышения, соответствующие текущим рыночным тенденциям.

Трейдеры также отмечают, что, несмотря на коррекцию с пиковых уровней цен на серу, совокупная стоимость сырья остаётся на исторически высоком уровне, что повышает точку безубыточности производителей серной кислоты. В отрасли сложился консенсус о воздержании от отгрузок при низких ценах; возможности для существенных ценовых уступок практически исчезли, что формирует надёжный нижний ценовой порог. В то же время высокие цены в отдельных регионах поддерживают повышенный уровень средней национальной цены.

Руководитель одной из базирующихся в провинции Шаньдун компаний по производству удобрений отметил, что, несмотря на резкое снижение цен на серу, фундаментальный баланс между дефицитом и избыточным предложением остаётся неизменным; затратная поддержка отрасли производства серной кислоты остаётся высокой, а разрыв между спросом и предложением сохраняется.

Данные компании Longzhong Information свидетельствуют, что в третью неделю июня объём национального производства серы составил всего 184,4 тыс. тонн, тогда как потребление достигло 328,2 тыс. тонн — рост на 7,71% по сравнению с предыдущим месяцем. Импорт оказался крайне недостаточным: по состоянию на 18 июня зарегистрированные поставки жидкой серы составили лишь 12,6 тыс. тонн, что на 43,75% меньше уровня предыдущего месяца; при этом на портах реки Янцзы не запланировано никаких поставок твёрдой серы. В результате ряд производителей серной кислоты, использующих серу в качестве сырья, вынуждены снижать загрузку мощностей или полностью останавливать производство из‑за дефицита сырья. Помимо серной продукции, важным дополнением остаётся пиритная кислота; однако рост затрат на добычу и транспортировку пирита привёл к повышению себестоимости её производства. В результате низкокачественная пиритная кислота уже не способна снизить среднерыночную цену, фактически поднимая нижний предел стоимости для всех категорий серной кислоты. Таким образом, сокращение предложения серной кислоты и высокие производственные издержки продолжают оставаться ключевыми факторами, обусловливающими сохранение высокого уровня цен.

Отраслевые эксперты отмечают, что в краткосрочной перспективе снижение цен на серу вряд ли приведёт к существенному падению цен на серную кислоту; ожидается, что рынок продолжит колебаться в узком диапазоне на высоких уровнях. Такое расхождение между ценами на серу и серную кислоту является не просто кратковременной рыночной аномалией, а неизбежным следствием совокупности структурных факторов. Традиционный подход, основанный исключительно на колебаниях цен на серу для прогнозирования тенденций на рынке серной кислоты, уже перестал быть полностью применимым. В дальнейшем анализ рынка должен опираться на многомерный набор данных — включая стоимость сырья, разнообразные источники поставок (например, сера, металлургическая кислота и рудная кислота) и динамику спроса на downstream‑продукцию — чтобы эффективно минимизировать риски и использовать открывающиеся возможности.

Представитель Хэнаньской ассоциации нефтехимической промышленности предупредил, что столь резкое расхождение — при падении цен на серу на первичном рынке и одновременном укреплении и росте цен на серную кислоту на вторичном рынке — создаёт значительную неопределённость в отношении будущих рыночных тенденций. В сочетании с недавней волатильностью на ближневосточном рынке участникам отрасли следует уточнить свои стратегические ориентиры и сохранять бдительность в отношении рисков, связанных с высокой степенью колебаний рынка.